9月1日，菲律宾餐饮巨头快乐蜂宣布，拟将旗下国际业务分拆赴港上市。分拆方案中，JFCI将承接快乐蜂现有国际业务，覆盖中国、中东及其他亚洲市场。但分拆上市的消息没有让市场兴奋太久，披露的数据里藏着一个刺眼的反差：永和大王中国业务销售额增长12%，息税前利润却暴跌72%。
营收在涨，利润在崩，这组数据把永和大王的真实处境暴露得比任何分析都清楚，快乐蜂选择在这个时候分拆国际业务赴港上市，表面上是业务整合，本质上更像是要用资本市场来解决中国业务的资金需求。但上市能解决“钱”的问题，解决不了“怎么赚钱”的问题。
销售额增长12%，利润暴跌72%，永和大王发生了什么
1、增收不增利，通常是价格战和成本压力的双重结果
销售额增长表明门店仍在扩张中，或者是同店销售没有发生急剧下降的情况。但是利润率下跌了72%，这就意味着销售收入几乎全部被成本所消耗，并且还不足以弥补。中式快餐行业这几年竞争激烈，老乡鸡、乡村基、大米先生等品牌都在加快布局。
（图源：小红书）
永和大王处于一个很尴尬的位置上——向上无法与品质和服务相抗衡，向下又无法通过降价来争夺市场份额。它只能随市场变化进行促销、降价，在定价方面越来越被动。而租金和人工成本也在不断上涨，这样一来就使得利润被榨干了。
2、72%的利润跌幅，说明它的盈利模型在失效
利润下降了70%，这不是某一个季度的成本问题造成的偶然现象，而是整个盈利模式出现了系统性的衰退。销售额上升了12%，但是主要是依靠新店来实现的，而且同店销售以及利润率也都出现了下滑的趋势。
虽然快乐蜂并没有公布同店的数据，但是如此大幅度的利润下滑表明同店的情况也不会好到哪里去。连锁餐饮企业如果出现同店不佳的情况，并且是通过新开门店的方式来维持营业收入的话，那么这种增长只能算是表面的增长，在根基上已经出现问题了。
永和大王的困境，是中式快餐老牌选手的普遍困境
1、先发优势早已不在，品牌势能持续衰减
永和大王进入中国很早的时候曾经是中国式快餐标准化的典范，但是现在已经发生了巨大的变化。一方面要面对老乡鸡、乡村基等本土巨头的竞争压力，另一方面还要受到外卖平台上的众多中小商家抢夺顾客日常生活餐饮需求的影响。
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消费者的印象仍然停留在“卖豆浆油条”的时代，而它所提出的菜品和服务却并没有建立起新的品牌形象，在这样的情况下，老牌的快餐店要想获得更多的关注就变得更加困难了。
2、产品结构固化和消费趋势错位
永和大王这么多年一直采用的是传统的豆浆油条、卤肉饭、牛肉面等中式快餐的形式，并未做出实质性的改变。但是在十年前的时候这种形式还是稳定的，在现在的消费环境下消费者的口味更加多样，对于健康的追求也越来越高。
老乡鸡说的就是“现炒”，大米先生说的是“现蒸”，消费者对于所谓的“连锁快餐”的要求已经提高了很多。如果永和大王依然坚持用标准化的中央厨房生产食品的话，那么它与竞争对手之间在产品体验上的差异将会被消费者所察觉到。
快乐蜂分拆上市，到底在打什么算盘
1、中国业务需要钱，但资本市场的门正在变窄
快乐蜂把国际业务分拆到香港上市其实是为了给中国的业务寻找新的融资渠道。永和大王在中国市场的拓展以及调整都离不开资金的支持，但是快乐蜂集团公司对于中国业务的支持力度已经很小了。
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将国际业务单独上市就可以把一块资产放到资本市场上通过投资者的钱来推动下一次运营和扩张。但是目前港股市场对于餐饮股的估值已经很冷静了，并且还没有明显的盈利能力改善的数据可以证明它的价值所在。
2、分拆上市不是解药，是压力放大镜
上市之后，公司的各项数据都会被放到公开平台上接受不断的审查与检验。如果永和大王不能从利润方面做出明显的改进的话，那么它的股价就会变得很糟糕。上市并不是解决经营问题的方法，在这个过程中，它是给经营问题提供了一个更加严苛的标准去衡量。
快乐蜂想要通过分拆来提升品牌的影响力，但是中国的业务如果没有盈利或者微利的话，那么分拆上市所得到的结果将会让这个亏损或者微利的品牌裸露在外，从而加重外界对于它的怀疑。
中式快餐的“规模叙事”正在失灵
1、投资者不再为“开了多少家店”买单
过去的几年里，餐饮行业的资本故事都是围绕着规模来讲述的。门店的数量、覆盖的城市以及营业收入的增长速度等数据，在融资的时候是最常见的说法。但是无论是一级市场的投资者还是二级市场的股民都开始变得越来越理智了。
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遇见小面上市第一天就破发了，奈雪的茶市值缩水九成，蜜雪冰城股价也从高点跌了下来，这样的例子已经说明了一个道理：资本不再会为了“规模预期”而付出溢价了，它们希望看到的是实实在在的盈利能力。永和大王销售额增长的同时利润也在下降，“规模叙事失效”的现象再次出现。开了很多店却赚得越来越少的故事已经无法继续下去了。
2、单店盈利模型成为唯一被追问的指标
当规模不成为安全垫的时候，投资者以及加盟商就会把目光聚焦到单店盈利模式上来。一个店铺能够挣钱、需要多长时间才能收回成本、翻台率和客单价是不是一直保持稳定的这些问题要比总的店面数目更重要一些。永和大王如果不可以给人们提供明确可信的改善方案的话，在单店盈利模型方面就很难得到投资者的认可了。
留给永和大王的时间窗口不多了
1、它需要一场真正彻底的产品和品牌更新
永和大王并不是没有机会，中式快餐市场还有很大的空间，人们对方便、卫生、实惠的食物的需求始终存在。但是永和大王要重新界定自己在消费者心目中的地位。老字号的印象可以用起来，但是不能仅仅依靠这个活下去。
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产品线要顺应现在的消费需求变化，品牌形象也要注入新的活力，店内的体验也需要进行更新换代。这不仅仅只是简单的装修和添加一些新菜品就可以完成的工作了，而是涉及到定位以及运营管理的一系列系统的改革工作。前提条件是管理层能够正视问题的危害程度并且下定决心去做一些触及核心利益的事情。
2、增收不增利的困局不会自己解开
利润大跌七成并不是个例，而是由市场竞争环境、产品线情况以及成本压力所造成的结果。如果不能采取有效的措施来改变现状的话，这样的发展趋势就很难得到改善了。
虽然永和大王拥有一定的品牌影响力、销售渠道和母公司快乐蜂的支持，但是这些优势只能够缓解危机，并不能扭转局势。想要扭转乾坤的话，在产品研发能力和盈利模式上下功夫才是最重要的事情，而这一点又不可能得到及时的关注与改进。
快乐蜂分拆上市的消息，给市场提了一个问题：当一家企业的销售额在涨、利润在崩，它的故事还值不值得听。永和大王是一个在中国市场经营了几十年的老品牌，它的困境不是某个季度的失误，而是长期战略和产品更新滞后的结果。
资本可以买来时间，但买不来盈利能力的恢复。上市如果成行，永和大王要面对的不只是投资人的提问，更是消费者用脚投票的日常。那碗豆浆能不能卖得比昨天更有价值，这才是问题的核心。
